本報記者王曉北京報道

　　“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù)，屬于特許經(jīng)營行業(yè)，必須納入金融監(jiān)管。”資管新規(guī)明確要求。

　　1元買信托、金交所產(chǎn)品面向個人投資者銷售、私募類型產(chǎn)品在官網(wǎng)等渠道公開宣傳、違規(guī)兜底等，種種互聯(lián)網(wǎng)金融亂象不一而足。

　　“其實各資管領(lǐng)域的法規(guī)都有明確要求，只是這些在互聯(lián)網(wǎng)端的違規(guī)行為沒有得到有效控制，相關(guān)監(jiān)管措施并未落到實處。”一位地方金交所人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

　　在互聯(lián)網(wǎng)資管領(lǐng)域，主要表現(xiàn)為大量非金融企業(yè)無牌利用互聯(lián)網(wǎng)開展資管業(yè)務(wù)，有些構(gòu)成非法集資，虛假宣傳和誤導(dǎo)式宣傳較多，侵占、挪用投資者資金現(xiàn)象突出。

　　2017年以來，監(jiān)管部門對上述亂象連續(xù)重拳出擊，多項監(jiān)管文件下發(fā)封堵套利空間，在防范金融風(fēng)險要求下，加強(qiáng)了在執(zhí)法層面的行動力。

　　上述亂象正在得到明顯遏制。“我們和互聯(lián)網(wǎng)平臺的合作，在去年7月份就停了。現(xiàn)在基本上沒幾家敢頂風(fēng)作案。”上述地方金交所平臺人士介紹。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者也注意到，玖富、恒大金服、萬達(dá)財富等平臺緊急下架相關(guān)產(chǎn)品。中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會也在4月末下發(fā)通知，要求各單位全面自查相關(guān)情況，存量違法違規(guī)業(yè)務(wù)應(yīng)于2018年6月30日前壓縮至零，如需延期，須經(jīng)當(dāng)?shù)厥〖壢嗣裾鷾?zhǔn)同意。

　　如今，互聯(lián)網(wǎng)資管專項整治大限僅剩最后半月，逾期未達(dá)標(biāo)平臺將被取締。

　　無資質(zhì)開展業(yè)務(wù)或構(gòu)成非法集資

　　互聯(lián)網(wǎng)資管亂象的一大典型在于無資質(zhì)發(fā)行資管產(chǎn)品。

　　上述金交所人士表示，一些難以從傳統(tǒng)金融渠道獲得融資的企業(yè)，將借款需求包裝成各種類型的資管產(chǎn)品，通過互聯(lián)網(wǎng)面向投資人募資。由于給予投資者相對較高的回報，因此吸引了大量缺乏合適理財渠道的投資者。此前監(jiān)管一度相對滯后，互聯(lián)網(wǎng)資管一時“百花齊放”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，有企業(yè)直接通過互聯(lián)網(wǎng)理財平臺發(fā)布定向委托計劃，一些企業(yè)甚至專門成立互聯(lián)網(wǎng)金融平臺為自身及關(guān)聯(lián)企業(yè)募資，即典型的自融行為。而在底層資產(chǎn)包中，以企業(yè)的大額借貸為主。

　　《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》意在引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融補(bǔ)位小額分散的金融需求，明確要求個人20萬、企業(yè)100萬的借貸限額。此后，一些平臺突破限額規(guī)定，自稱互聯(lián)網(wǎng)資管而非P2P，企圖逃避監(jiān)管。

　　定向委托計劃方式最為常用，該模式下，互金平臺吸收不同投資者的資金，通過委托機(jī)構(gòu)(一般為平臺關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu))將資金投向借款企業(yè)。海航旗下的聚寶匯曾如此操作。

　　一些平臺通過權(quán)益轉(zhuǎn)讓模式，即與小貸公司、保理公司、融資租賃公司合作，將這些公司持有的企業(yè)應(yīng)收賬款收益權(quán)或債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給互金平臺，再銷售給普通投資者。樂視旗下的樂視金融也曾是這一模式的代表。此外，一些平臺還采用類公募基金模式、私募債發(fā)行模式等。

　　一位接近監(jiān)管部門人士表示，利用互聯(lián)網(wǎng)無資質(zhì)開展資管業(yè)務(wù)，以高利率吸引公眾投資，有些實質(zhì)上是企業(yè)的自融行為，有些則構(gòu)成非法集資。

　　今年4月，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)《關(guān)于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整治力度及開展驗收工作的通知》，明確指出：未經(jīng)許可，依托互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行各種資管產(chǎn)品(包括但不限于“定向委托計劃”、“定向融資計劃”、“理財計劃”、“資管計劃”、“收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”)等方式公開募集資金的行為，應(yīng)當(dāng)明確為非法金融活動，具體可能構(gòu)成非法集資、非法吸收公眾存款、非法發(fā)行證券等。

　　違反投資者適當(dāng)性原則

　　互聯(lián)網(wǎng)資管亂象的另一典型在于銷售資管產(chǎn)品時的違法違規(guī)行為。

　　上述金交所人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，所謂的互聯(lián)網(wǎng)資管并沒有改變資管本身的屬性，只是通過互聯(lián)網(wǎng)作為推廣銷售渠道，借助便捷的線上支付進(jìn)行。“適逢互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)呐d起，草根一族的理財需求旺盛，加上不用像線下購買資管產(chǎn)品那樣簽很多文件、做很多資質(zhì)證明，客戶體驗更好。由此帶來互聯(lián)網(wǎng)資管規(guī)模的迅速膨脹。”

　　一位不愿具名的資深私募行業(yè)人士指出，在代銷互聯(lián)網(wǎng)資管產(chǎn)品中，重點關(guān)注其是否具有相關(guān)代銷資質(zhì)，其次是代銷環(huán)節(jié)中是否突破投資者適當(dāng)性要求，是否違規(guī)宣傳承諾剛性兌付等。

　　他指出，2017年7月起施行的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》(下稱《辦法》)明確了合格投資人的標(biāo)準(zhǔn)，這一要求適用于券商資管產(chǎn)品、基金公司及子公司產(chǎn)品、信托產(chǎn)品及私募基金等多個領(lǐng)域。《辦法》要求合資投資人資產(chǎn)不低于500萬元或最近三年年均收入不低于50萬元，同時具備2年或以上金融投資經(jīng)驗。

　　而此前，許多互聯(lián)網(wǎng)資管產(chǎn)品通過將產(chǎn)品份額拆分的模式，突破原有產(chǎn)品的投資門檻，或通過增信措施掩蓋產(chǎn)品風(fēng)險、設(shè)立產(chǎn)品二級交易市場轉(zhuǎn)移擴(kuò)大產(chǎn)品風(fēng)險等行為。

　　2017年7月，互金風(fēng)險整治小組辦公室下發(fā)《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易場所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓的通知》，其核心要求是明確各類交易場所不得將任何權(quán)益拆分為等份額公開發(fā)行，不得將權(quán)益按標(biāo)準(zhǔn)化交易范圍持續(xù)掛牌交易，權(quán)益持有人累計不得超過200人。

　　上述接近監(jiān)管部門人士表示，在互聯(lián)網(wǎng)資管專項整治后，存量機(jī)構(gòu)有三個方向，對于驗收合格的機(jī)構(gòu)，應(yīng)補(bǔ)齊資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)牌照。對于主動退出的機(jī)構(gòu)，還必須簽署承諾書，并限期辦理工商及ICP備案變更。而對于到期違規(guī)業(yè)務(wù)不能化解清零的結(jié)構(gòu)，將明確為從事非法金融活動，納入取締類機(jī)構(gòu)進(jìn)行處置。“當(dāng)務(wù)之急是立即停止違法違規(guī)業(yè)務(wù)，對于頂風(fēng)作案的，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起。”