原標(biāo)題：新增債券啟幕 地方債發(fā)行高峰將至

　　財(cái)政部13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年5月全國(guó)發(fā)行地方政府債券3553億元。其中，一般債券2366億元，專項(xiàng)債券1187億元;按用途劃分，新增債券171億元，置換債券或再融資債券(用于償還部分到期地方政府債券本金)3382億元。1至5月累計(jì)，全國(guó)發(fā)行地方政府債券8766億元。

　　截至2018年5月末，全國(guó)地方政府債務(wù)余額166272億元，控制在全國(guó)人大批準(zhǔn)的限額之內(nèi)。其中，一般債務(wù)104526億元，專項(xiàng)債務(wù)61746億元;政府債券156038億元，非政府債券形式存量政府債務(wù)10234億元。

　　值得關(guān)注的是，多地的新增債券發(fā)行在5月開(kāi)啟，今年前4個(gè)月地方政府發(fā)行的債券全部為置換債券或再融資債券。

　　5月以來(lái)，黑龍江省、重慶市政府均已發(fā)行新增債券，5月31日，包括廣東、湖南、福建等省份開(kāi)始審議或?qū)徸h通過(guò)了2018年省級(jí)預(yù)算調(diào)整方案，其中一項(xiàng)內(nèi)容就是開(kāi)啟地方政府新增債券發(fā)行工作。“隨著地方政府債務(wù)置換時(shí)間窗口的來(lái)臨，新增債券的發(fā)行將逐漸復(fù)蘇。”中誠(chéng)信國(guó)際研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辦公室助理分析師汪苑暉對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，2018年是地方政府存量債務(wù)置換結(jié)束的年份，受三年債務(wù)置換期限窗口臨近的影響，各省新增債券的發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑，目前僅5月份有新增債券發(fā)行，發(fā)行規(guī)模僅171億元，剩下占比約98%的地方政府債用于置換存量債務(wù)或借新還舊。在各地方政府即將完成債務(wù)置換后，為滿足地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等投資需求，新增債券發(fā)行工作也將陸續(xù)開(kāi)啟。

　　中國(guó)國(guó)際期貨股份有限公司研究員湯林閩對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，事實(shí)上今年啟動(dòng)新增債券發(fā)行的時(shí)間有所拖后。主要是受到置換期最后時(shí)限、地方政府融資規(guī)范、PPP項(xiàng)目整頓等因素影響?，F(xiàn)在啟動(dòng)新增債券發(fā)行，很重要的一點(diǎn)也是為了配合地方重大投資項(xiàng)目順利進(jìn)行。他還指出，再融資債券其實(shí)是借新還舊債券，用于償還部分債券本金，不增加債券存量，并不算新增債券。

　　從地方債發(fā)行節(jié)奏來(lái)看，今年地方債發(fā)行進(jìn)度總體滯后，今年前五月發(fā)行規(guī)模8766億元，遠(yuǎn)低于去年同期的1.35萬(wàn)億元，不過(guò)從4月份開(kāi)始發(fā)行提速趨勢(shì)顯現(xiàn)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，地方債發(fā)行將在6、7月迎來(lái)高峰。

　　汪苑暉指出，從地方政府債的一般發(fā)行節(jié)奏看，每年的二季度是地方政府債的發(fā)行高峰期。如果參照2017年的地方債發(fā)行節(jié)奏，未來(lái)6月、7月、8月地方債發(fā)行規(guī)模將明顯抬升。此外，5月債市在信用債違約事件頻發(fā)、部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈等因素?cái)_動(dòng)下短期調(diào)整，受此影響，地方政府債發(fā)行速度較4月有所放緩，但后續(xù)隨著多空擾動(dòng)因素的逐漸消散，債市整體將維持平穩(wěn)，地方政府債發(fā)行有望穩(wěn)中加快。

　　湯林閩也表示，各省的新增債券發(fā)行計(jì)劃是自5月開(kāi)始才陸續(xù)獲得批準(zhǔn)，因此今年地方債發(fā)行高峰一直沒(méi)有到來(lái)。今年地方財(cái)政赤字為8300億元，不計(jì)入財(cái)政赤字的專項(xiàng)債務(wù)新增額度為13500億元，二者合計(jì)21800億元，對(duì)應(yīng)地方債的話，都屬于新增債券范疇。如果都會(huì)發(fā)行，則從6月到12月的7個(gè)月里，光新增債券這一塊，平均每月需要發(fā)行的量就達(dá)到3100億元以上;還要考慮今年到期的地方債規(guī)模，以及剩余需發(fā)行的置換債券規(guī)模。即使均勻發(fā)行，6月到年底的月均地方債發(fā)行規(guī)模也會(huì)超過(guò)4000億元。再考慮各地下半年重大投資項(xiàng)目的融資需求，6、7月份地方債發(fā)行達(dá)到今年以來(lái)第一個(gè)高峰是大概率事件。